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名人演讲稿李稻葵:后危机时代的中国经济调剂

时间:2019-09-23 14:46:30

  各位专家,各位来宾,大家上午好!

  今天非常兴奋有这样一个机会跟各位交换这个变化的世界到底变在何处,我们所面临的投资理财的情势有甚么样的变化,我们如何捉住机遇更好的投资我们的财富,为我们未来的生活创造更美好的远景,这是一个非常重要的主题。我特别欣赏《投资与理财》杂志社和学习型中国增进协会,他们提出了这样一个主题,就是“变”。所以今天我简短的发言交换主题也放在“变”上,“变”来自于何处?国际经济金融规律在产生变化,应对国际国内的经济情势我们有一些政策的调剂,这几个方面的改变在我看来是最基本的,我们谈改变离不开这三个方面变化的来源。

  首先我想谈一下我个人对国际经济金融情势未来这一年或未来三到五年会有甚么样变化的观察和分析。国际情势在我看来固然非常复杂,但是本质应当是比较清楚的,本质为甚么清楚?这场金融危机发生的起源和世界上最发达的私人部分的资产负债表在不同场合过,是世界上最发达的经济体里面私人部分的资产危机,针对这个危机,发达国家,包括美国、英国、欧洲和日本采取了思路高度清楚的救市方针,那就是以国家信用做后盾,以国家信用做担保来修复私人部分的修用,来修补私人部分的资产负债表。美国人发清偿,美国人印了钞票,英国人也印了钞票,欧洲中心银行也是间接的通过各种各样从私人银行里面购买一些资产的方式来扩大基础货币的发行,同时利息率保持在一定的水平,所以这样一个思路非常清楚。在这样一个思路的引导下,世界经济,特别是发达国家的经济在过往18个月之内产生了非常明显的变化。

  第一个变化是资产价格迅速的恢复,以美国标普500的指标为例,最近恢复到了1万1千点的水平,这是一个非常迅速的变化,整个发达国家资产的价格过往18个月之内恢复了35%到40%,新兴市场国家恢复的更快,由于新兴市场国家现在是资金的接受国,大量的资金涌进到新兴市场国家,这是第一个变化,这个变化没有见底,我的观察现在全球股市基本价格现在基本上恢复到了历史最高点的60%的水平。根据刚刚我说的发达国家金融救市的基本原则,从这个角度来看,发达国家和新兴市场国家股市的资产价格还会继续爬升,我的预计在未来3到5年之内不但能够恢复到危机前的最高水平,而且还会超出,由于发达国家他们心里非常明白,这个经济还要维持,这个经济还要恢复,支持他们经济恢复的基本思路还要靠货币,由于财政空间很小,发达国家到今年年底均匀国债占GDP的比重会到达100%,乃至于更高,个别国家已远远超过这个比例,比如说日本已到了200%的水平。所以财政扩大的空间已非常有限,非常不可能。在资产负债表的分析情况下,我想一个基本的结论,就是发达国家的货币政策将会延续宽松,主要发达国家,包括欧洲、英国、美国,他们的利息率还会保持在比较低的水平,利息率很低,已发出了活动性不可能短时间内收回,财政政策要收缩,这这几个因素的影响下,发达国家和新兴市场国家的股票价格还会上升,这是我们必[李稻葵:后危机时代的中国经济调剂http://www.fwJIA.cOM 欢迎您访问范.文,之.家[]]须要掌控的变化因素。

  第二个变化就是整个世界实体经济会不会出现二次探底?我自己个人的分析,不代表任何的组织,我个人的分析是不会,整体说来世界经济最少今年不会出现大的题目,为甚么这么讲?首先我们谈道理,然后谈一些证据。从道理上讲,这场金融危机已经过18个月的演变,已过私人部分信用的危机转变成了国家信用的降落,刚才我说了,主要发达国家他们的国债占GDP的比重已接近100%,这样的情势已改变了,国家信用的降落会不会构成新一轮的金融危机?在我看来尽对不会,道理非常简单,这些国家,德国、英国、美国,除个别的像希腊和西班牙,这些国家依然是国际货币的发行国,依然是世界经济制度的制定者,这些国家他们欠了帐,同时由大量的新兴市场国家有大量的外汇储备,包括中国和中东的没有其他往处,短时间内也只能把资金投进到发达国家的主权债务里面往。而且从中东、中国、韩国、俄罗斯这些国家的利益考虑,我们也不希看发达国家出现第二轮的经济降落,也不希看发达国家的信誉降落带来第二轮危机。所以从我们国家的利益考虑,从俄罗斯、韩国、中东国家考虑,也希看把我们的资金依然投资于最发达国家的主权债务里面往,所以这是一个理论的分析。

  再给一个分析,假如一旦这些国家出现进一步的***他们会怎样办?道理很简单,继续发钞票就完了,美联储现在提出了3千亿美元用于购买美国长时间债券的计划,这个计划还没有执行,还没有见底,欧洲中心银行更简单,欧洲中心银行自己印钞票,拿这个钞票往购买贸易银行手中持有的希腊主权债务,就是这个机制,是通过贸易银行往购买,通过这个机制支持了整个发达国家主权的信用,所以我不以为发达国家的主权信用降落会带来危机。希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰会不会演变成新一轮雷曼兄弟公司新的情势的危机?不可能,希腊只占整个欧洲GDP的5%,拉进来爱尔兰和西班牙不超过10%,而且希腊的题目很轻易解决,就是200亿美元,没有甚么了不起的,我们1%的外汇储备都不需要,德国人一减税就减了尽对不止200亿美元。希腊的题目在于它太小了,以致于发达国家,像德国人和法国人不愿意马上出手,我们都知道太大大家不会倒,大而不到,同时是小而不救,由于德国和法国人,特别是德国人希看希腊人能够记住教训,能够进行改革。但是本质上来讲还是要救,由于欧洲人非常清楚,假设欧元不存在的话,希腊、西班牙、爱尔兰早就进进危机了,早就进进了泰国式的国际收支危机。假如没有欧元的话,德国人也会成为今天的日本和今天的中国,也会由于外汇顺差的题目跟美国产生巨大的矛盾。正是由于有了欧元,希腊这类国家可以躲在欧元以后,把它的一场国际收支的危机直接变成比较和缓的财务危机和财政危机。德国人躲在欧元以后可以躲避了很多美国人这方面带来的外贸压力,所以他们一定会救国,这 (此 资 料 转 贴 于是我的一些理论分析。

  我分析的证据在哪里?最近我经过和美国很多投行的分析家们探讨,他们在纷纭上调今年美国一季度统计数字的猜测,他们的统计数字4月底会公布,他猜测美国第一季度GDP增长速度应当是4%,从3.5%上升到4%,这是在往年第四季度美国GDP出现了6%以上反弹基础之上进一步的反弹,这是美国的情况。欧洲大陆和英国的基本情况也是如此,英国的情况非常故意思,由于整个金融市场的价格恢复的比较快,而英国的经济跟金融业关系非常密切,而金融业又跟金融资产价格的恢复紧密相干,所以整个英国的经济今年应当是不错的,不会出大的题目。欧洲基本如此,欧洲主要的国家,法国、德国不会出大的题目,所以我基本判定二次探底的态势不会出现,但是要关心他们资产价格的上升,关心他们通胀水平的上升。由于整个欧洲国家和美国正在呼吁、思考和考虑一件事情,那就是大幅度调剂他们通货膨胀的标准,从2%调剂到4%,乃至是6%,这会带来一系列世界格式的变化,这是世界格式基本的分析。有变化,变化体现在资产价格会上升,变化体现在通胀水平会上升,变化体现在发达国家增长速度短时间内不至于出现负增长,但是未来几年可能也是一个比较和缓的上升,变化也在于新兴市场国家将成为整个世界经济增长的火车头,这也告知我们资源价格将会延续上升。由于新兴市场国家靠的是资源、城市化和产业化,靠的是资源,节能减排,节能减碳,绿色发展也离不开资源,所有这些节能减排的新技术都有一个大条件,就是需要利用一些稀有资源,包括风力发电,风力发电需要基础材料,电池电动机车需要新型材料,比如锂和其他的白金等材料,这是提示各位高度关注的猜测点。

  下面我们谈国内经济,国内经济的情况也在变,我夸大“变”,主要有几个变化。

  第一我个人以为从中长时间来看,实在包括今年我也坚持这个观点,包括今年经济的增长速度不是主要的题目,经济增长速度会比较快,我个人的观点是中国经济已进进到了一个增长速度或自然增长率比较高的历史阶段,这是自然增长率,是均匀的增长速度,假如不发生重大变化,假如相对而言风调雨顺的话,中国经济增长速度未来三到五年会比较快,由于时间的缘由我就不展开了,包括三个因素。一是城市化加快,二是我们消费的升级,老百姓现在开始买汽车了,老百姓现在有钱了,经过了多年可支配收进的储蓄,很多家庭最少有15万到20万的存款,他们开始花钱了。三是节能减碳,发展方式的转型导致我们更新改造的力度在上升。刚刚高善文先生讲过更新改造比例上升,这是有长时间因素在里面的,必须要更新改造,国家也会出台各种政策鼓励企业更新改造,淘汰玄色产能,置换成绿色产能,最少每年会带来2%到3%的经济增长速度。所以这三个因素会带来整个经济发展比较快速的态势,这是一个变化,请各位关注。

  第二个变化我们还是跟之前一样,但是程度在加重,就是我们的资金过分的充足,我们以现金和存款衡量的货币比例,我们称之为M2,M2的比重已上升到了70%,在全球来讲是至高无上。这么多的现金和存款,这是为甚么大周末大家各位都在开这个会讨论投资题目的缘由,大家都有资金,都有钱,主要是找不到投资方式,这是中国经济未来若干年的基本态势,资金非常多。我们做横向比较,美国的美元是国际货币,可是美元M2占美国GDP的比重也只是65%,日本固然跟中国很像老百姓爱储蓄,老百姓爱存钱,可是日元的M2,现金加存款占GDP的比重也不过110%,这已经是世界上很高的水平了,我们是170%,而且还在迅速上升,往年M2上涨了29%,今年第一季度上升了22%以上,所以这个数字要引发我们高度关注,这表示未来若干年,我们国家的宏观经济政策将会相对而言比较谨慎。

  我以为未来若干年一定要采取宽财政、紧货币的政策,财政政策是有余地的,由于我们国家政府有非常漂亮的资产负债表,手中有大量的国有资产,固然短时间内国家不愿意变现,实际上是很轻易变现的,中国工商银行等等都是上市公司,稍微卖一点可以取得很多的钱,只不过国家不愿意短时间内冲击这个市场,但是从长远来看是可以做到的。所以国家手中的资产相当多,而国家手中的负债相对而言比较有限,由于这部份的国有企业亏损都已卖了,留在手里的都是赚钱的。所以国家层面的资产负债表非常漂亮,就使得国家财政上整体上讲中心和地方混在一块,不存在着财政上的危机和困难。相反我个人呼吁应当弄大一点,弄大财政、扩大性财政,利用我们的财政赤字帮助我们的经济结构调剂,帮助我们的发展方式转型,来解决一些基本的民生题目。但是货币方面就完全不一样,刚刚我反复讲,这么高的M2占GDP的比重,从长远来看对中国经济的稳定性而言构成了巨大的压力,我相信未来若干年的变化,政策改变一方面传统的货币政策工具将会反复使用,将会想方想法让老百姓把资金留在银行体系之内,不要短时间内忽然之间走出银行体系,这么多货币假如忽然间走出银行体系的话,它冲击到哪里哪里就有资产高涨的危机,冲击到房地产房地产就会涨,冲击到股票股票就会涨,固然涨完以后会跌,假如只是涨的话固然我们就兴奋,但是我们担心的是迅速上涨以后会降落,降落以后会带来一系列的社会题目和经济题目。

  所以传统的货币政策工具我个人的理念还是那句话,不代表任何组织的学术理念,我长时间坚持,就是一定要适当的从紧,同时还会采取一些非传统、非典型的货币政策工具,来扩大我们资产市场的有效供给。中国现在缺的是好资产,中国不缺资金,资金多的很,刚才我反复讲了,但是缺的是好的证券和好的资产。股市的市盈率为甚么这么高?就是由于大量资金找不到往向,继续在一些实在盈利实在不是很高,分红利实在不是很多的股票上面,我们的市盈率轻而易举25倍以上了,这么高的市盈率长时间来看是难以维系的,所以这是基本的方向。增加有效资产的供给,通过各种方式来把我们高的资产价格做实,把泡沫做实。我们不希看资产价格降落,但是希看资产价格后面随着是更好的金融资产,这是另外的政策改变。

  第三个变化房地产这个行业我个人的观点以为,2010年应当说是一个变化的元年,是新一轮房地产市场改革的元年,而不是调剂。政策调剂多的很,今天讲这个,明天讲那个,但是我夸大2010年是房地产政策调剂改革的元年。请各位投资者一定要看到一个大的格式,这一轮房地产的狂涨,从2009年4月份开始,往年这个时候就开始狂涨,这个狂涨已带来了非常广泛、非常严重的社会反弹,80后、90后他们大量的人都没有屋子,都是外地人,他们心里的感受是甚么?看到房价高涨以后心里着急,有屋子的着急,觉得屋子没买够,有屋子的更着急,这是实情。实在现在媒体上炒作房地产价格太高,新华社和中心电视台都讲,主要的推动者是我们这批年轻的编辑和年轻的记者,我假如是他们的话我也会这么干,他们的思考实在不是依照我们50后和60后的观点考虑的题目,老百姓的抱怨历来没有这么大。另外就是最高领导层的政治意愿和政治承诺历来没有这么明确,决定历来没有这么大。连续两次国务院常务会议都表达了非常清楚的政治意愿,一定要控制物价,我听一些领导私下跟我讲,说我们的总理说要在本届政府之内,在自己的任期之内解决住房价格过快上涨的题目,已把这个题目当作了他个人执政的政绩,政治遗产来处理了。这两条看不到的话,我想也就看不到变化了。所以我称之为2010年房价上涨是最后的疯狂,是一些不太明白大局的人在跟政府的政策在对抗,像索罗斯当年攻击香港的汇率制度一样,那个时候是市场的博弈,这场博弈我相信最后是以房价比较快速的调剂来告终。为甚么这么讲?由于政府的政治意愿在,老百姓的抱怨在,这两头一挤会使得大量的地方政府采取根本性的措施直接开发保障性住房,这一轮保障性住房的开发恐怕不是说说而已,是实打实的,真要这么做了,就是那两条缘由。这是关于中国经济基本的走势,总之增长率我不担心,我不以为今年会出现第二轮下滑,乃至于今年会出现稍微偏热,但是[ >李稻葵:后危机时代的中国经济调剂(4)资:料;来/源,于FWJIA;网 http://fwjia.COm }政策调剂要高度关注。

  最后,我想讲一个关于投资理财方面最基本的理念,回应刚才的说法,中国经济基本的题目和基本的矛盾是大量的资金,大量的M2找不到投资往向,过往冲击了股市,构成了迅速的股价上升,过渡的冲击了房地产,使得房地产市场迅速上升。未来的情况是怎样样的?我相信未来一系列政府会想方想法增加投资的有效供给,另外一方面也会非常谨慎的管理资产价格。我相信金融危机以后,政策面基本得到了一个理念,那就是货币政策也好,宏观政策也好不能只看CPI,也要参考资产价格水平,包括房价水平,在这个情势下,我提出一个供各位参考的建议,我们弄投资和理财,我们的眼光不能紧盯着传统狭窄的金融资产,包括房地产,可能眼光要更开阔一点,怎样开阔?我讲两个非常简单的道理。一是国外投资,国家已公道正当的开启了QDII,你可以往纳斯达克买指数,我尽对不是给某些机构做广告,没有任何的利益在里面,我讲我个人的理念,我的分析国外的资产价格还会涨,现在只到了60%,未来三年之内会升到100%,在我看来可以仔细考虑出国投资,出国投资是在QD这个大框架下,特别是像澳大利亚经济,它的矿产资源跟中国经济密切相干,澳元的货币就是已起到了人民币升值的替换作用,国际炒家们炒不赢人民币,就炒作澳元,人民币只要有升值的压力就反映在澳元身上,所以出国投资是一个方向,这也符合国家长远的发展利益。由于通过这类方式可以逐渐减缓我们国家资产价格上涨的压力,同时也为我们人民币国际化创造条件。

  在非传统渠道方面,像搜集、集邮等等我们已开始做的投资方向。所以我相信中国的经济由于资金量很高会带来一个非传统的投资领域高度活跃、不断发展的阶段,不过要谨慎,不要追风,不要追这些泡沫。我对非传统的投资渠道是高度看好的,但是要谨慎,千万不要离开基本面,千万不要出现泡沫的情况。以上提出一些非常不成熟的观点,供各位参考,谢谢!